Napi Gazdaság, 2002. április (12. évfolyam, 63-83. szám)
2002-04-15 / 72. szám
2002. ÁPRILIS 15. I Az AEGON Magyarország Befektetési Alapkezelő Rt. ELEMZŐI AJÁNLÁSOK ÉS ELŐREJELZÉSEK Ajánlatok értelmezése: 1 - eladás, 2 - óvatos eladás, 3 - tartás, 4 - óvatos vétel, 5 - vétel. Graphisoft-eredmény euróban. A konszenzus tartalmazza a Concorde Értékpapír Rt. és az Erste Befektetési Rt. előrejelzéseit is. Társaság BudaCash (Dunacorp) SE-New York OTP Értékpapír TakarékBróker RSI P/1 Konszenzus ANTENNA 02 F EPS •126 •21,1 -126,0 03 F EPS Ajánlás BORSODCHEM 02 F EPS 1278 1015 3,6 1146,5 03 F EPS 1603 2,6 1603,0 Ajánlás 3,0 DANUBIUS 02 F EPS 492 870 6,4 617, 03 F EPS 514 7,4 533,0 Ajánlás 3,0 DÉMÁSZ 02 F EPS 1102 1257 9,0 1160,7 03 F EPS 1212 8,5 1237,0 Ajánlás4 4,0 EGIS 02 F EPS 1193 1281 1284 966 1487 12,1 1246,0 03 F EPS 1384 1499 1515 10,6 1422,0 Ajánlás 3 3 3,3 FOTEX 02 F EPS 16 11,9 16,0 03 F EPS AjánlásGRAPHISOFT 02 F EPS 7,2 32,8 34,8 03 F EPS 33,6 20,2 56,4 Ajánlás4 3,5 MATÁV 02 F EPS 16 73 15,2 68,8 03 F EPS 64 75 15,4 67,7 Ajánlás5 531 MEZŐGÉP 02 F EPS 127 10,6 127,0 03 F EPS 198 6,8 1981 Ajánlás3 3,0 MOL 02 F EPS 885 511 934 7,4 755,0 03 F EPS 1235 845 5,2 100,0 Ajánlás 5 5 5,0 NABI 02 F EPS 599 589 728 6,9 626,8 03 F EPS 1036 5,0 863,0 Ajánlás 4 4 43 OTP 02 F EPS 192 213,5 167 12,8 190,6 03 F EPS 205 194 12,1 201,7 Ajánlás 3 5 3,7 PANNONPLAST 02 F EPS 386 356 346 366 6,9 369,4 03 F EPS 481 413 465 5,7 449,3 Ajánlás 4 4 4,0 PICK 02 F EPS SID 8,4 510,0 03 F EPS Ajánlás RÁBA 02 F EPS 199 123 217 199 8,5 189,8 03 F EPS 186 276 6,2 2593 Ajánlás 3 3 3,0 RICHTER 02 F EPS 1311 1268 1249 1240 1212 14,9 1270,7 03 F EPS 1360 1315 1387 13,7 1386,8 Ajánlás 2 3 3,3 SYNERCON 02 F EPS 12 266 172,0 4,8 03 F EPS 21 45,4 183 Ajánlás 3 3V TVK 02 F EPS 587 405 288 7,0 426,7 03 F EPS 772 3,9 772,0 Ajánlás 3 3 3,0 ZALAKERÁMIA 02 E EPS 523 2,9 523,0 03 F EPS Ajánlás F EPS: egy részvényre jutó eredmény becslése * *2002. április 11 -i záróárak alapján. * ** tény ezúton értesíti tisztelt befektetőit, hogy az általa kezelt - AEGON Belföldi Kötvény Befektetési Alap - AEGON Belföldi Részvény Befektetési Alap - AEGON Nemzetközi Kötvény Befektetési Alap - AEGON Nemzetközi Részvény Befektetési Alap kezelési szabályzata és tájékoztatója 2002. április 15-ével módosul. A kezelési szabályzatok és tájékoztatók a forgalmazó címén, az AEGON Magyarország Értékpapír Rt. ügyfélszolgálati irodájában (1025 Budapest, Bécsi út 3-5.) megtekinthetők. AEGON Magyarország Befektetési Alapkezelő Rt. BEFEKTETŐ ÚUJI gazdaság A biztosítás nehezen vethető össze más befektetésekkel Az életbiztosítások alacsony kockázatú befektetések, ám hozamszámításuk igen nehézkes. Likviditásuk oly kicsi és olyan előnytelen feltételek mellett válthatóak készpénzre a lejárat előtt, hogy más befektetési termékekkel szinte nem is vethetőek össze. Az alacsony kockázat, a nehézkes hozamszámítás és a minimális likviditás az úgynevezett rendszeres díjú tőketartalékos életbiztosítások ismérve. Utóbbi kettő első pillantásra nem túl vonzó befektetői szemmel, közelről nézve azonban más a helyzet. A biztosítást csak hosszú távú megtakarításokkal érdemes összevetni, hiszen egy-egy szerződés öt, tíz, de akár húsznegyven évre is szólhat. Az összehasonlításkor ugyanakkor a rendszeres díjú biztosításoknál nehézséget okoz, hogy a befizetett díj egy része a költségeket, más része a kockázati szolgáltatásokat fedezi, így nem tudni, hogy éppen mennyi is jut belőle a tőketartalékba, az ügyfelek így nem ismerik a befektetési rész tényleges összegét. Ezzel szemben a tőkepiaci hozammal vagy a kamatos kamattal növekvő többi megtakarítási forma gyarapodása évről évre könynyen nyomon követhető. Arról azonban az ügyfelek értesülnek, hogy egy-egy évben hogyan áll a biztosításuk, illetve hogy mekkora kamatot írt jóvá (a garantált kamaton felül) biztosítójuk. Mivel a biztosítástól nem választhatók el a nem megtakarítási jellegű költségek, a biztosítás úgy is kezelhető, hogy a teljes (tőketartalékot, kockázati részt, költségeket tartalmazó) összeg a befektetés, amelynek egy része elvész, ám a maradékra hozam rakódik (ráadásul általában figyelembe kell venni az adókedvezményeket is). Egy példán érzékeltetve: ha egy fiatal nő (hölgyek esetében a kockázati rész kisebb) húsz évre köt 2 milliós biztosítási összegű szerződést és nem emeli a díjat menet közben, az egyik társaságnál összesen 2 millió 187 ezer forintot fizet be (ha negyedéves fizetést választ, ami a pótdíj miatt fontos). Arra a kérdésre azonban, hogy mennyit kap vissza, ma még nincsenek statisztikák és az sem válaszolható meg, hogy mekkora az a tőkerész, amely kamatozik. A biztosítótársaságok a szakértők szerint - részben a hosszú távú tervezési lehetőségek miatt - akár reálhozamot is elérhetnek befektetéseiken, bár az adott időszak inflációjához képest ez valószínűleg csak pár százalék. Mint említettük, ezt nem a teljes befizetésre, hanem annak csak egy részére - a tőketartalékra - írják jóvá. A hozamnál egyszerűbben vizsgálható a kockázat, ennek szokásos megközelítése, hogy a befektetést kezelő cég és az általa alkalmazott befektetési politika mennyire biztonságos. A rizikó a biztosítók esetében a szigorú befektetési szabályok, a rendszeres beszámolási kötelezettség és a jellemzően konzervatív üzletpolitika miatt elenyésző. Jelenleg a magyar biztosítók az általuk kezelt tőke legnagyobb részét állampapírba fektetik be (kivéve a kifejezetten tőke- és pénzpiaci, úgynevezett unit linked termékek esetén). További védekezési mód, hogy a cégek viszontbiztosításokat kötnek (ez is kötelező), így kár esetén nem egyedül fizetnek, hanem más társaságokkal együtt, vagyis elporlasztják, elosztják a kockázatot. A biztosítás a biztonság tekintetében egyértelműen kedvezőbb, mint a részvények és sok más befektetési alternatíva, kivéve például az állampapírokat. Ezekkel szemben azonban alacsony likviditású, vagyis erősen korlátozott, hátrányokkal jár a saját megtakarításhoz való hozzáférés. Egy biztosítás készpénzre csak nehezen, lassan és jelentős veszteségek árán váltható. Ha egy biztosító tartósan rossz eredményeket ér el, és ügyfelei a pénzüket egy másik, például magasabb hozamokat elérő vagy több szolgáltatást kínáló társasághoz vinnék át, esetleg a tőkepiacon fektetnék be, azt csak a tőkevesztéssel járó visszavásárlással tehetik meg a futamidő lejárta előtt. A biztosításoknál számos egyéb apró, ám nem elhanyagolható tényt kell figyelembe venni, ahogy arról sorozatunk korábbi részeiben írtunk (Befektető, 2002. március 4., 15. oldal; március 18., 13. oldal; április 2., 13. oldal). Vidh György Zsolt A választások közepette felbolydult a piac Tőzsdei tájkép az első forduló után (Folytatás a 13. oldalról) Új elem volt viszont, hogy mindkét vezető párt hangsúlyozta: a korábban minimálisan várt, éves szinten 12 százalékos gázáremelés is elmarad az idén. Ez pedig a gázüzletág eladása nélkül nem jó hír a Mal számára (az emelkedő világpiaci olajárak mellett különösen nem). Igaz, a társaság felé az MSZP részéről érkezett halvány pozitív jelzés egy esetleges kompenzáció lehetőségéről. A Matáv kezdeti lendületét visszafogta, hogy az S&P visszaminősítette hitelbesorolását, a hírt azonban hamar megemésztették a befektetők, a távközlési részvény így a nyertesek táborához tudott csatlakozni. A szakértők szerint politikasemleges OTP is emelkedett - jelenleg az indexben a bankpapír súlya a legnagyobb ezt elemzők az általános kedvező hangulatnak tudják be. A gyógyszergyárak kezdeti emelkedése a hét második felében megállt, sőt erősen korrigált árfolyamuk. Bár az okok nem világosak, a Richter (és kisebbrészt az Egis) hét eleji kedvező szereplését - a lengyel akvizíciós hírek mellett - az akkori forintgyengülés indokolhatta, hiszen jelentős exportőrként profitálhatna belőle. A forint azonban a hét közepétől kezdve ismét erősödött, így ezek a remények egyelőre átmenetinek bizonyultak. A gyógyszerár-támogatási rendszer tervezett átalakítása viszont bizonytalansági tényezőként jelent meg a papír megítélésében. Az indexben hatodik legnagyobb súllyal szereplő Démász egyértelműen a nyertesek között volt az elmúlt héten, az 1000 forintos osztalék és a kormányváltás esélye egyaránt megmozgatta a befektetők fantáziáját. (Az elmúlt négy évben az állami beavatkozás igazán nagy kárvallottjai a Mal mellett az áramszolgáltatók voltak, hiszen profitjuk tavaly az áramárvita következtében drasztikusan csökkent.) A magyar piac egésze egyébként most már nem nevezhető alulértékeltnek, az idei eredményvárakozások alapján a BUX átlagos P/E-je megközelíti a 13-as értéket, s ez már nem kirívóan alacsony. Igaz, az infláció 6 százalék alá csökkenésével még lehet tartalék a nagy papírok emelkedésében is (az egyensúlyinak nevezett érték 16 körül lenne), azonban egy igazi tőzsdei hangulatváltozás igazi nyertesei a kisebb, közepes kapitalizációjú társaságok lehetnek, hiszen papírjaik a nagyokhoz képest jóval alacsonyabb árakon forognak. L. A. Fokozódó bizonytalanság a devizapiacokon Az olaj ismét közbeszólhat (Folytatás a 13. oldalról) Az arab világban egyre nagyobb a feszültség, mérvadó körökből hangzanak el felhívások a fejlett világ olajembargójára. Irak a maga szélsőséges módján már be is szüntette olajexportját, bár ez mindössze napi 2 millió hordót, azaz a termelés 4 százalékát jelenti, s inkább csak pszichológiai jelentősége van. A Közel-Kelettől teljesen függetlenül Venezuelában az állami olajóriás, a Petrobras munkásai is csatlakoztak a Hugo Chavez elnök elleni tüntetésekhez, így a latin-amerikai ország termelése is gyakorlatilag kiesett. Ebben a hangulatban nem csoda, hogy az olaj hordónkénti ára a március eleji 21-ről 27-28 dollárra ugrott, s ezzel már több mint hetven százalékkal volt a tavaly novemberi szint fölött. Az események ugyanakkor pénteken hirtelen fordulatot vettek. Hugo Chavez elnök katonai nyomásra lemondott, s átmeneti kormány alakítását jelentették be. Piaci szereplők szerint az új kormány képes lesz véget vetni a sztrájkoknak, ez az olaj árának gyors esését indította el, péntek délben már 24 dollár felé közelített a Brent hordónkénti ára. Az olajár emelkedése, mint azt a múlt heti cikkünkben már említettük, jellemzően pozitív hatású a dollár szempontjából, az olajexportáló országok által a dolláreszközök iránt támasztott nagyobb kereslet (a petrodollárok vonzalma Amerika felé) bőven kárpótol a drágább energiahordozók miatti lassabb növekedésért és magasabb inflációért. Ez a tényező azonban lehet hogy most kevésbé érvényesül, egyrészt a dollár, illetve általában a dolláreszközök túlértékeltségével kapcsolatos aggodalmak miatt, másrészt pedig a mostani helyzet politikai vetülete okán (nem elképzelhetetlen, hogy egy olajembargó a dolláreszközök bojkottjával társuljon). Éppen ezért ha tartósan magasan maradna az olajár, még a szokásosnál is fontosabb szerepet játszhat a monetáris politikai reakció. Az aktuális piaci felfogás szerint mindenesetre ez is inkább a dollár javára szólhat. Azt már minden piaci szereplő elkönyvelte, hogy legkésőbb a júniusi ülésen a Fed nyíltpiaci bizottsága, az FOMC kamatot emel, mégpedig 25 bázispontot. A futures árak még legalább 100 bázispontnyi szigorítást áraztak be erre az évre, a befektetési bankok ennél azonban jellemzően kevesebbet, további 50-75 bázispontot várnak. Abban azonban szinte teljes a konszenzus, hogy egy olajársokk esetén a Fed inkább tolerálná az átmenetileg magasabb inflációt, de nem tenné kockára az éppen elkezdődött fellendülést, már csak az alapvető, keresleti inflációs nyomás hiánya miatt sem. Az ECB helyzete komplikáltabb: az infláció jelenleg még a célsávon kívül van, s ugyan az aktuális előrejelzések szerint pár hónapon belül 2 százalék alá kerülhet, az olaj hatása már most látszik, amennyiben lassabb és kisebb mértékű dezinflációról szólnak a prognózisok. Egy tartósan magas olajár a cél tartása érdekében szigorításra kényszerítheti az ECB-t, tovább rontva ezzel a csökkent vásárlóerő miatt amúgy is nyomás alá kerülő gazdaság kilátásait. Röviden: egy rövid megugrás az olaj árában valószínűleg érintetlenül hagyja a dollár lassú, de biztosnak tűnő korrekcióját, egy olajársokk viszont ismét magához térítheti az amerikai devizát. Gy. m. DOLLÁR/JEN EURÓ/JEN 15